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中国中期:参股期货公司整合完成,业绩低于预期

发布时间:2010-04-29    研究机构:天相投资

2010 年一季度中国中期(000996)实现营业收入1943.49 万元,同比下降37.99%;归属于母公司净利润约270.36 万元,同比下降17.65%;全面摊薄每股收益0.01 元。

三家期货公司合并完成:在报告期内由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司完成了吸收合并事宜。在三家期货公司合并之后,公司将由原来控制一个小型期货公司变成参股行业龙头期货公司。合并完成后,因期货公司不再并表,而公司其他业务已边缘化,因此2010 年的营业收入将较2009 年同期出现明显下降。期货公司产生收益将以投资收益的形式对公司业绩作出贡献。2010 年一季度公司实现对联营和合营企业投资收益为276.26 万元,由于2010 年2 月合并完成,因此合并后期货公司仅贡献了1 个月的投资收益。由于三家期货公司合并存在一个业务整合的过程,因此可能在一段时间内,期货公司无法实现完全的业务实力,但在。根据中国期货业协会资料,2010 年1-3 月全国期货市场累计成交量为6.45 亿手,同比增长76.38%。

传统业务或将逐步退出公司:2010 年一季度公司汽车销售和物流服务等业务实现收入1710.24 万元,同比下降37.36%。

利润311.41 万元,同比下降48.82%。主要由于汽车业务毛利率下降以及物流业务收入的大幅下滑。随着公司期货业务的做大做强,或将逐步退出其他业务领域。

盈利预测及评级:在三家期货公司合并后,公司营业收入和净利润都将明显下降,我们预测公司2010-2012 年归属于母公司净利润分别为2919 万元、7227 万元和7444 万元,相应EPS 分别为0.13 元、0.31 元和0.32 元,对应4 月28 日收盘价31.85 元,动态PE 分别为251 倍、101 倍和98 倍,估值过高。新的期货公司成立后,公司期货业务发展将步入新阶段,但由于业务整合仍需一定时间,可能影响公司业绩,因此,我们下调公司的投资评级至“中性”。由于公司存在一定的资产注入预期,提请投资者关注因此产生的交易性投资机会。

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